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                          2018年9月25日公募基金周報:修復與反彈的10月

                          進入10月,我們將迎接個稅減免落地,疊加貿易戰階段性“靴子落地”,A股納入富時羅素指數,風險偏好的修復和市場的反彈將可持續,在當前估值水平和成交量下是有利于市場形成向上波動的。長期來看,穿越周期的方法只有提升效率,減稅與科技創新的政策落地節奏將加強我們對“消費+科技”持倉風格基金創造超額收益的信心。

                          摘要

                          上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于2797.48點,漲115.84點,漲幅為4.32%;深成指收于8409.18點,漲295.30點,漲幅為3.64%;滬深300收于3410.49點,漲168.40點,漲幅為5.19%;創業板收于1411.12點,漲44.55點,漲幅為3.26%。兩市成交13522.09億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100上漲5.85%,中證500上漲2.89%。28個申萬一級行業中有28個行業上漲。其中,食品飲料、休閑服務、房地產表現居前,漲跌幅分別為8.25%、6.67%、5.82%,綜合、農林牧漁、國防軍工表現居后,漲跌幅分別為1.42%、1.31%、0.39%。

                           

                          上周,中債銀行間債券總凈價指數下跌0.00個百分點。

                           

                          上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲2.25%,標普500上漲0.85%;道瓊斯歐洲50 上漲1.98%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲2.45%,日經225指數上漲3.36%。

                           

                          上周,國內基金普遍上漲,封閉式和指數型基金表現相對較好,漲跌幅分別為4.01%和3.83%;貨幣型和保本型表現相對居后,漲跌幅分別為0.04%和0.19%。

                           

                          股票型基金:9月我們提出信用違約、貿易摩擦、匯率貶值這市場所關注的三大風險點被政策寬松、磋商重啟、逆周期因子一一對沖,可以說短期會看到三大風險點的緩釋,長期會看到市場對它們反應的鈍化。這一進程正在逐步得到驗證,近期國務院發聲強調“消費對經濟發展的基礎性作用”,這有助于修偏市場對于當前釋放的“托底政策”的分歧,即定調財政開支擴張是為消費拉動增長做基礎,關于政策目標自相矛盾的討論不攻自破。同時,對外我們看到當前貨幣市場利率和公開市場操作利率差呈收窄趨勢,故此次央行大概率不會跟隨美聯儲加息;對內我們看到研發費用加計扣除約提升全A(剔除金融)凈利潤在1-2%左右,以研發紅利為錨,國內的宏觀政策愈發精細化。

                           

                          進入10月,我們將迎接個稅減免落地,疊加貿易戰階段性“靴子落地”,A股納入富時羅素指數,風險偏好的修復和市場的反彈將可持續,在當前估值水平和成交量下是有利于市場形成向上波動的。長期來看,穿越周期的方法只有提升效率,減稅與科技創新的政策落地節奏將加強我們對“消費+科技”持倉風格基金創造超額收益的信心。

                           

                          債券型基金:資金面上,本周資金面小幅回升,但整體仍處寬松,基本面上,本周來看,中高頻數據顯示基本面仍然處于邊際較弱的態勢,8月以來的各項指標仍處于下滑區間內,但權益市場的風險偏好階段性回升一定程度上重啟股債蹺蹺板效應,階段性壓制債市表現。

                           

                          整體來說,結構轉型所帶來的經濟基本面數據下滑是改革轉型必經的一個短期陣痛,中長期利好債市,但短期風險偏好的改變對債市影響不好估計,短期對債市保持中性態度。

                           

                          QDII基金:上周全球股市普漲,美股標普500、道瓊斯分別上漲0.85%、2.25%,納斯達克下跌0.29%,亞洲市場這邊恒指上漲2.45%,日經225指數上漲3.36%。雖然中美之間的貿易摩擦進一步擴大,但全球風險偏好似乎并沒有受到太多沖擊。9月27日美聯儲三季度議息會議基本確定會再次加息,但該信息此前已被市場充分預期。歐央行三季度議息會議如期決議年內結束QE、可能在明年中段開啟加息,市場之前對歐元區、日本經濟增長和貨幣政策的預期過低,近期逐漸有修復跡象。在美國經濟數據較強、預計聯儲年內繼續加息、貿易摩擦推升避險需求等因素推動下,美元指數8月中旬曾接近過97的高點,但最近一個多月來逐漸回落。

                           

                          利空美元的因素既包括特朗普“通俄門”升級,其支持率下降、中期選舉可能失利等政治因素,也包括NAFTA談判進展不順,歐央行逐漸推動貨幣收緊等經濟、貨幣因素。11月份中期選舉將是重要觀察節點,如特朗普在選舉中失利,基建、財政刺激無法兌現,美元指數大概率重新轉為趨弱。

                           

                          市場回顧

                          一、基礎市場

                          上周,滬深兩市雙雙收漲。截止收盤,上證綜指收于2797.48點,漲115.84點,漲幅為4.32%;深成指收于8409.18點,漲295.30點,漲幅為3.64%;滬深300收于3410.49點,漲168.40點,漲幅為5.19%;創業板收于1411.12點,漲44.55點,漲幅為3.26%。兩市成交13522.09億元。總體而言,大盤股強于小盤股。中證100上漲5.85%,中證500上漲2.89%。28個申萬一級行業中有28個行業上漲。其中,食品飲料、休閑服務、房地產表現居前,漲跌幅分別為8.25%、6.67%、5.82%,綜合、農林牧漁、國防軍工表現居后,漲跌幅分別為1.42%、1.31%、0.39%。

                           

                          上周,中債銀行間債券總凈價指數下跌0.00個百分點。

                           

                          上周,歐美主要市場普遍上漲,其中,道指上漲2.25%,標普500上漲0.85%;道瓊斯歐洲50 上漲1.98%。亞太主要市場漲跌不一,其中,恒生指數上漲2.45%,日經225指數上漲3.36%。

                           

                          數據來源:Wind、好買基金研究中心,海外數據截止2018-9-21

                           

                          上周申萬一級行業漲跌幅

                          數據來源:好買基金研究中心,海外數據截止2018-9-21

                           

                          二、基金市場

                          上周,國內基金普遍上漲,封閉式和指數型基金表現相對較好,漲跌幅分別為4.01%和3.83%;貨幣型和保本型表現相對居后,漲跌幅分別為0.04%和0.19%。

                           

                          上周各類基金平均凈值漲跌幅 

                          數據來源:好買基金研究中心,QDII凈值截至日為2018年9月21日

                           

                          上周,權益類基金表現較好的是華寶品質生活、銀華食品飲料C、銀華食品飲料A等;混合型基金表現較好的是萬家瑞興、寶盈新銳、易方達國企改革等;封閉式基金表現較好的是鵬華中證酒B、長盛中證金融地產B、招商中證白酒B等;QDII式基金表現較好的是工銀瑞信香港中小盤人民幣、華寶香港上市中國中小盤、工銀瑞信香港中小盤美元等;指數型表現較好的是招商中證白酒、鵬華中證酒、國泰國證食品飲料等;債券型表現較好的是匯安穩裕、諾安雙利、華商可轉債A等;貨幣型表現較好的是上投摩根現金管理、興全天添益B、交銀現金寶E等。

                           

                          上周,好買牛基組合上周業績為4.66%,9月推薦以來收益為-0.16%。

                           

                          數據來源:好買基金研究中心,數據時間2018-9-1至2018-9-21

                           

                           

                          上周焦點

                          一、中國發布《關于中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書

                          國務院新聞辦公室24日發布《關于中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書,旨在澄清中美經貿關系事實,闡明中國對中美經貿摩擦的政策立場,推動問題合理解決。白皮書全文約3.6萬字,除前言外,共包括六個部分,分別是中美經貿合作互利共贏、中美經貿關系的事實、美國政府的貿易保護主義行為、美國政府的貿易霸凌主義行為、美國政府不當做法對世界經濟發展的危害、中國的立場。

                           

                          二、財政部、稅務總局和科技部聯合發布99號文

                          9月20日,財政部、稅務總局和科技部聯合發布99號文《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》,提出企業開展研發活動中實際發生的研發費用,未形成無形資產計入當期損益的,在按規定據實扣除的基礎上,在2018年1月1日至2020年12月31日期間,再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除;形成無形資產的,在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。

                           

                          三、中小板三季度業績預告接近全部披露

                          中小板除非銀金融外所有行業三季報業績預告披露率達100%,以業績預告披露公司為樣本,2018年三季度預計凈利潤為2272.62億元,同比增長10.01%,較去年同期放緩;與2018Q2實際增速19.62%相比,環比下降9.62%。從行業增速角度來看,鋼鐵、建材、商貿零售、醫藥和食品飲料2018Q3預計盈利增速較快。為追求代表性,剔除在中小板上市家數少于10家的行業,在剩余行業中,盈利同比增速前五名的行業分別是鋼鐵(109%)、建材(55%)、商貿零售(35%)、醫藥(34%)和食品飲料(31%);盈利同比增速后五名的行業分別是農林牧漁(-47%)、汽車(-19%)、傳媒(-2%)、計算機(-2%)和電力設備(2%)。

                           

                          四、中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》

                          2018年9月20日,中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據(以下簡稱“央行票據”)的合作備忘錄》,旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據,豐富香港高信用等級人民幣金融產品,完善香港人民幣債券收益率曲線。下一步,雙方將繼續合作推進相關工作。

                           

                           

                          好買觀點

                          一、股票型基金投資策略

                          宏觀面:國務院新聞辦公室24日發布《關于中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書,旨在澄清中美經貿關系事實,闡明中國對中美經貿摩擦的政策立場,推動問題合理解決。白皮書指出,中美兩國經濟發展階段、經濟制度不同,存在經貿摩擦是正常的,關鍵是如何增進互信、促進合作、管控分歧。長期以來,兩國政府本著平等、理性、相向而行的原則,先后建立了中美商貿聯委會、戰略經濟對話、戰略與經濟對話、全面經濟對話等溝通協調機制,雙方為此付出了不懈努力,保障了中美經貿關系在近40年時間里克服各種障礙,不斷向前發展,成為中美關系的壓艙石和推進器。

                           

                          政策面:9月20日,財政部、稅務總局和科技部聯合發布99號文《關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知》,提出企業開展研發活動中實際發生的研發費用,未形成無形資產計入當期損益的,在按規定據實扣除的基礎上,在2018年1月1日至2020年12月31日期間,再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除;形成無形資產的,在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。

                           

                          資金面:9月第三周北上資金凈流入81.84億元,持股總市值7010.91億元,由于市場在貿易戰利空落地后大幅反彈,持股市值較第二周增加459.31億元。行業方面:食品飲料凈流入14.35億元、銀行凈流入8.83億元、傳媒凈流入8.17億元,凈流入規模靠前;家用電器凈流出4.18億元、有色金屬凈流出0.3億元、電器設備凈流出0.18億元,凈流出規模靠前。

                           

                          情緒面:上周,偏股型基金整體小幅減倉0.91%,當前倉位63.54%。其中,股票型基金倉位下降0.47%,標準混合型基金下降0.96%,當前倉位分別為92.60%和60.06%。根據滬深交易所最新數據,上周兩融余額持續下降,截止9月20日,兩融余額達0.83萬億元。此外,雖市場反彈,但股市交易量未有明顯上升,從數據層面來看,投資者情緒難言樂觀。

                           

                          9月我們提出信用違約、貿易摩擦、匯率貶值這市場所關注的三大風險點被政策寬松、磋商重啟、逆周期因子一一對沖,可以說短期會看到三大風險點的緩釋,長期會看到市場對它們反應的鈍化。這一進程正在逐步得到驗證,近期國務院發聲強調“消費對經濟發展的基礎性作用”,這有助于修偏市場對于當前釋放的“托底政策”的分歧,即定調財政開支擴張是為消費拉動增長做基礎,關于政策目標自相矛盾的討論不攻自破。同時,對外我們看到當前貨幣市場利率和公開市場操作利率差呈收窄趨勢,故此次央行大概率不會跟隨美聯儲加息;對內我們看到研發費用加計扣除約提升全A(剔除金融)凈利潤在1-2%左右,以研發紅利為錨,國內的宏觀政策愈發精細化。進入10月,我們將迎接個稅減免落地,疊加貿易戰階段性“靴子落地”,A股納入富時羅素指數,風險偏好的修復和市場的反彈將可持續,在當前估值水平和成交量下是有利于市場形成向上波動的。長期來看,穿越周期的方法只有提升效率,減稅與科技創新的政策落地節奏將加強我們對“消費+科技”持倉風格基金創造超額收益的信心。在基金配置方面,建議投資者關注銀華盛世精選、嘉實滬港深回報、安信價值精選、中歐時代先鋒、交銀新生活力等。

                           

                          二、債券型基金投資策略

                          上周中債總財富指數收于177.2308,較前周上漲0.04%;中債國債總財富指數收于175.4933較前周上漲0.03%,中債金融債總財富指數收于180.2094,較前周上漲0.04%;中債企業債總財富指數收于173.6409,較前周上漲0.15%;中債短融總財富指數收于168.7173,較前周上漲0.09%。

                           

                          中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示,一年期國債收益率為3.03%,上行16.43個基點,十年期國債收益率為3.68%,上行4.01個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行2.47個基點,銀行間三年期AAA級企業債收益率下行2.51個基點,10年期AAA級企業債收益率下行4.67個基點,分別為3.71%、4.23%和4.81%,一年期AA級企業債收益率上行2.47個基點,三年期AA級企業債收益率下行1.51個基點,10年期AA級企業債收益率下行4.67個基點,分別為4.37%、5.07%和5.89%。

                           

                          資金面:央行本周凈投放3250億元人民幣。其中,公開市場本周進行了3300億元逆回購,除去到期規模2700億元,當周凈投放600億元;中期借貸便利(MLF)方面,雖然本周無到期,央行仍開展了2650億元1年期MLF操作,利率持穩于3.30%。本周資金利率小幅回升,但整體仍處于寬松區間。

                           

                          經濟面/政策面:美國總統特朗普正式決定向中國2000億美元商品加征關稅。加稅于2018年9月24日起生效,初始加征關稅稅率為10%,2019年之后提高至25%。根據券商測算,美國對2000億美元商品加稅10%將引致中國GDP縮減0.15%(由于10%關稅只持續一個季度,那么對中國GDP的影響約為0.04%);若美國加稅25%則引致中國GDP縮減0.38%。總體來看,美國對2000億美元商品加征關稅,中國宏觀經濟中長期來看將面臨較大的外部壓力。

                           

                          債市觀點:資金面上,本周資金面小幅回升,但整體仍處寬松,基本面上,本周來看,中高頻數據顯示基本面仍然處于邊際較弱的態勢,8月以來的各項指標仍處于下滑區間內,但權益市場的風險偏好階段性回升一定程度上重啟股債蹺蹺板效應,階段性壓制債市表現。

                           

                          整體來說,結構轉型所帶來的經濟基本面數據下滑是改革轉型必經的一個短期陣痛,中長期利好債市,但短期風險偏好的改變對債市影響不好估計,短期對債市保持中性態度。

                                                 

                          三、QDII基金投資策略

                          上周全球股市普漲,美股標普500、道瓊斯分別上漲0.85%、2.25%,納斯達克下跌0.29%,亞洲市場這邊恒指上漲2.45%,日經225指數上漲3.36%。雖然中美之間的貿易摩擦進一步擴大,但全球風險偏好似乎并沒有受到太多沖擊。9月27日美聯儲三季度議息會議基本確定會再次加息,但該信息此前已被市場充分預期。歐央行三季度議息會議如期決議年內結束QE、可能在明年中段開啟加息,市場之前對歐元區、日本經濟增長和貨幣政策的預期過低,近期逐漸有修復跡象。在美國經濟數據較強、預計聯儲年內繼續加息、貿易摩擦推升避險需求等因素推動下,美元指數8月中旬曾接近過97的高點,但最近一個多月來逐漸回落。

                           

                          利空美元的因素既包括特朗普“通俄門”升級,其支持率下降、中期選舉可能失利等政治因素,也包括NAFTA談判進展不順,歐央行逐漸推動貨幣收緊等經濟、貨幣因素。11月份中期選舉將是重要觀察節點,如特朗普在選舉中失利,基建、財政刺激無法兌現,美元指數大概率重新轉為趨弱。建議投資者注重資產配置,可適當關注港股和海外高息債類產品。相關基金推薦:富國中國中小盤、華夏滬港通ETF聯接、鵬華港股通中證香港、大成納斯達克100和南方亞洲美元債。

                           

                           

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